Emisores de bonos estructurados

Sólo unas líneas para dar mi opinión personal sobre la elección de emisores para productos estructurados…
Antes que nada citar como ejemplos a los bancos islandeses, Enron, Worldcom, Railtrack o más recientemente Lehman Brothers.

Curiosamente ninguna empresa europea perteneciente al iTraxx ha quebrado mientras pertenecía al índice crediticio iTraxx.

Por cierto el índice iTraxx es al mundo crediticio lo mismo que el Eurostoxx a la bolsa europea. La diferencia: Tiene 125 empresas (bonos) en vez de 50 (acciones).

En ese sentido los europeos deberíamos sentirnos orgullosos. En la realidad, eso indica que muchas empresas europeas (France Telecom, Electricite de France, etc.) serían ayudadas por Papá estado antes de quebrar, pero eso ya es otra historia. Aunque nos lleva a la moraleja siguiente: “La próxima vez que inviertas piénsa en emisores europeos primero”.

Poco a poco según el lector se va adentrando en estas líneas va comprobando que no estoy hablando de derivados ni estructuras….

¿Por qué?

Porque hoy el rey es el crédito, el emisor o mejor dicho el garante de la emisión que estamos comprando.

La próxima vez que compres un bono, en vez de mirar el tipo de estructura, concentra tu atención en el riesgo crediticio mirando la calidad del emisor.

¿Cómo?

Gracias al rating o calificación crediticia. Debe ser como mínimo investment grade. (> BBB-)

Aunque yo recomiendo un mínimo de AA- para estar seguros.

¿Por qué AA-?

Porque aunque el rating A (single A) era comúnmente aceptado como un gran rating en 2007/2008, ya ha habido tres casos “de libro” de migración directa desde el A hasta la quiebra en menos de un mes: Bancos Islandeses, Enron y Lehman Brothers. Estoy hablando de cabeza. Seguro que ha habido muchos más.

En resumen…

La próxima vez que compres un bono estructurado… paga un poquito más y compra AA. Me lo agradecerás.

Antonio Rivela